上市公司密集發(fā)布年報(bào)的時(shí)間臨近了，這里歸納一下看年報(bào)的細(xì)節(jié)。
1.看非經(jīng)常性損益占比
年報(bào)中，我們會(huì)經(jīng)常看到這樣的數(shù)據(jù)，相關(guān)公司披露的主營(yíng)業(yè)務(wù)并未發(fā)生根本性變化，但公司業(yè)績(jī)卻發(fā)生了大幅變化，對(duì)于這樣的上市公司年報(bào)，要認(rèn)真分析其隱藏的投資機(jī)會(huì)。
在上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)未發(fā)生大改變的情況下，一般而言，業(yè)績(jī)發(fā)生大幅的變化，有可能是非經(jīng)常性損益的數(shù)額較大。
所謂非經(jīng)常性損益，就是指公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系，以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率影響了真實(shí)、公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收入、支出，它包括：變賣(mài)公司固定資產(chǎn)、證券投資、政府補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠等。非經(jīng)常性損益雖屬于利潤(rùn)的組成部分，但其主要指一次性收益，不具備可持續(xù)性。
因此，當(dāng)某公司年報(bào)業(yè)績(jī)上漲幾倍甚至幾十倍時(shí)，一定要謹(jǐn)慎，看看是不是非經(jīng)性損益的比例過(guò)大。當(dāng)看到公司業(yè)績(jī)下滑很多時(shí)，股價(jià)也出現(xiàn)大幅下跌，就要看看是不是因?yàn)橹鳡I(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問(wèn)題，如果不是，這就意味著機(jī)會(huì)。
2.看大客戶(hù)依存度有多高
從2015年起，證監(jiān)會(huì)明確要求上市公司必須披露主要客戶(hù)及供應(yīng)商情況。上市公司的供應(yīng)商及客戶(hù)集中度相對(duì)越分散，其抗風(fēng)險(xiǎn)的能力也就越強(qiáng)。如果公司經(jīng)營(yíng)中對(duì)某個(gè)或少數(shù)幾個(gè)大客戶(hù)依賴(lài)較大，那么只要這些客戶(hù)中一個(gè)出現(xiàn)問(wèn)題，則會(huì)令上市公司有蒙受較大損失的可能。因此，大客戶(hù)依賴(lài)程度，是判斷一家公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力的重要指標(biāo)之一。如向前五名大客戶(hù)銷(xiāo)售超過(guò)一半，那么這家公司可能有較嚴(yán)重的大客戶(hù)依賴(lài)隱憂(yōu)。
這個(gè)指標(biāo)主要是針對(duì)價(jià)值投資者來(lái)說(shuō)的，因?yàn)閮r(jià)值投資者的持有期比較長(zhǎng)，所以這個(gè)指標(biāo)也是需要參考。
3.看毛利率與行業(yè)平均差異
目前，大部分公司所處的行業(yè)都處于充分競(jìng)爭(zhēng)的狀態(tài)，同行業(yè)中也有多家主營(yíng)業(yè)務(wù)類(lèi)似的上市公司。因此，我們翻看年報(bào)時(shí)，要看可比較的財(cái)務(wù)指標(biāo)。如果其產(chǎn)品毛利潤(rùn)率較行業(yè)平均水平有太大的差異，那么這可能就出現(xiàn)機(jī)會(huì)或者陷阱了。
普通投資者可以選擇行業(yè)龍頭企業(yè)作為對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)，因?yàn)樾袠I(yè)龍頭企業(yè)的毛利率具有代表性。在對(duì)比過(guò)程中，如果發(fā)現(xiàn)某些公司的毛利潤(rùn)水平較行業(yè)平均值領(lǐng)先過(guò)多，就應(yīng)該仔細(xì)研究其中的原因，看是因?yàn)楣居行碌膭?chuàng)新發(fā)明，還是引入了新的成本控制手段，或者開(kāi)發(fā)了領(lǐng)先的產(chǎn)品。
4.看現(xiàn)金流是否充足
上市公司年報(bào)的核心是財(cái)務(wù)報(bào)表，而財(cái)務(wù)報(bào)表主要由三部分組成：一是利潤(rùn)表、二是現(xiàn)金流量表、三是資產(chǎn)負(fù)債表。通過(guò)這三張表，投資者可以直觀地了解上市公司一年的基本運(yùn)轉(zhuǎn)情況。在看年報(bào)時(shí)，不僅要關(guān)注利潤(rùn)表，還要著重關(guān)注現(xiàn)金流量表。
因?yàn)榇蟛糠止倦m然當(dāng)年是盈利，但這些盈利在三大表的反映卻是"應(yīng)收賬款"。即這些公司雖然實(shí)現(xiàn)了銷(xiāo)售，但相當(dāng)多的銷(xiāo)售并未實(shí)現(xiàn)回款，導(dǎo)致公司墊付了大量的資金，這樣就存在風(fēng)險(xiǎn)。
因此，投資者在關(guān)注利潤(rùn)表的同時(shí)，也應(yīng)關(guān)注現(xiàn)金流量表，如果公司期末的現(xiàn)金流量為負(fù)，那么這家公司就往往處于現(xiàn)金短缺的狀態(tài)。這時(shí)就要謹(jǐn)慎了，還要分析公司資金的去向錢(qián)，是不是拿去做與主營(yíng)業(yè)務(wù)不相關(guān)的事情了。如果因提供的商品服務(wù)需求強(qiáng)勁，上市公司拿錢(qián)去擴(kuò)大投資，增加廠房，這樣的現(xiàn)金流緊缺是合理的。反之現(xiàn)金流的很少，大概率就是公司本身出了問(wèn)題。
5.股東的結(jié)構(gòu)變化
市場(chǎng)上有一種資金叫做聰明資金，他們能挖掘到大牛股，并提前布局。翻看上市公司年報(bào)，在前十大流通股東中，可以認(rèn)真分析新進(jìn)的基金和新進(jìn)的個(gè)人投資者得情況。新進(jìn)的基金是屬于什么類(lèi)型，持股比例達(dá)到多少。這里分享一個(gè)小技巧，因?yàn)?%是舉牌線(xiàn)，需要發(fā)公告，為避免引起注意，多數(shù)投資者持股數(shù)控制在5%以后，如4.99%。因此，新進(jìn)入的基金或者個(gè)人投資者持股數(shù)為4.99%時(shí)，那么這只個(gè)股票大概率是可以參與的。對(duì)于新進(jìn)入的個(gè)人投資者，還需要去搜索其背景。如新進(jìn)個(gè)人投資者多次出現(xiàn)在牛散榜中，那么個(gè)股的機(jī)會(huì)就相對(duì)較大。股東人數(shù)的變化也要結(jié)合股票走勢(shì)來(lái)看，如果這段時(shí)間股東人數(shù)持續(xù)下降，但是股票波動(dòng)幅度不大，這或是處于籌碼收集階段。股東人數(shù)如果大幅增加，這種股票或處于派發(fā)階段。
（供稿：中財(cái)蓉英）