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摘要：

銅——2016年經過1-10月的銅價一直處于疲軟低位震蕩期后11月進入短暫的漲幅高達25%的瘋狂，最終又在回落中趨于平靜，此次銅價上漲主因資金的流動性和避險的需求及周邊大宗商品普遍上漲的帶動，但基于銅基本面缺乏支撐，應驗了報告中分析的銅價的大漲在目前的內外因素和環境下不具有可持續性。2016年國內僅有三個新增銅冶煉廠投放產能，大部分銅礦山擴建和停產項目仍沒有復產跡象，預計2017年將有100萬噸精煉銅產能會陸續投放，但主要集中在下半年，2018年的精煉銅產量增速將會受此影響。另外2017年銅價受供給量和消費需求的影響，漲幅有限，整體處于調整狀態，局部會有一些較明顯漲幅波動，具體下半年走勢要好于上半年。

鋁——2016年在供給側的改革下，國內鋁錠開啟去庫存，另外受到國內“921新運輸政策”影響，公路運輸成本上漲，導致當地積壓庫存上升，而現貨供給緊張。隨著當地積壓庫存的消化，鋁錠的價格會隨著供給的增加而下降。對于國內電解鋁市場去產能行動，導致今年近30家電解鋁廠減產的總產量達到400多萬噸，預計2017年的產能能夠得以釋放，產量增速為10.06%。受益于供給的緊張鋁價整體上漲，行業整體盈利。但隨著明年電力、汽車和建筑行業鋁等需求增速放緩，鋁市場將繼續處于產能過剩狀態，鋁價將受到承壓。值得注意的是需要關注明年政府鐵路和城市軌道交通PPP項目落地情況，可能會消化部分庫存，緩解過剩的狀態。

鋅——2017年第一季度鉛鋅礦供應最為緊張的時期，國外基本面較強的原因是因為2016年Century礦，Lisheen礦的閉坑以及嘉能可的停產，加之印度HZL、墨西哥Pe asquito產量意外下降。而國內受到國外影響加上環保整治對于礦山產量的釋放會有一個明顯的壓制以及“921新運輸政策”影響的延續。預計2017年上半年鋅價仍舊看漲，隨著嘉能可復產將出現拐點，后期供需趨于平衡狀態，鋅價將進入回調期。但鑒于鋅本身不可再生性以及全球儲量壽命較短，維持長期看多。

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